値幅0.7%の土曜、資金調達率は短期金利を下回る ― 10月16日・23日の満期はコールが高い側へ

2026年10月4日

土曜日は、金曜の往復のあとで、ほとんど動かなかった日です。

• 価格：24時間の値幅は0.7%と、この1週間でいちばん小さく、朝7時5分の時点で約$84,731
• きっかけ：新しいきっかけは来なかった。証券市場は週末で閉まっていた
• 先物：金曜に手仕舞われた買い持ち（ロング）は積み直されず、資金調達率（＝ロングが払う金利。プラス＝ロングがショートより多い）も短期金利（＝ドルを米国の短期国債で持つだけで受け取れる金利）を下回った。上げへの確信は弱まったが、下げに賭ける人が増えたわけでもない
• 需給の土台：米国の買い手は手を止めたまま、長期保有者の利益確定の売りも続いているが強まっていないので、前日から変わっていない
• オプションの見方：この先しばらく大きく動くとは見ておらず、下げへの備えは10月末のFOMC（＝米国の金利を決める会合）をまたぐ満期にだけ残している

1. 何が起きたか

図1-1 価格の推移（1時間足・直近7日）

図の見方: 1時間ごとの価格（日本時間）。金曜の山のあと、右端の土曜は線が点線のそばでほぼ平らです。

• 24時間の値幅は0.7%で、前日の4.0%の6分の1。
• Hyperliquidで見える清算は3件だけで、最大の1件が全体の4分の3。

土曜日は、この1週間でいちばん静かな24時間でした。金曜の往復で多数出た清算（＝証拠金不足で強制的に閉じられた取引）は、土曜日にはほとんど出ていません。Hyperliquid（＝オンチェーンの先物取引所）で見えたのは日曜の3時台に売り持ち（ショート）の大口が1つ清算された分だけで、値動きの速い時間には重なっていません。

図1-2 価格と50日・200日移動平均

図の見方: 2本の平均線の上下関係を見ます。50日線が200日線の上にあるのがゴールデンクロスです。

• 50日線と200日線の差は約$7,130（10.0%）で、前日の約$6,749からさらに開いた。
• 価格は50日線の7.9%上。

長い目で見た流れの向きは変わっていません。ゴールデンクロス（＝50日線が200日線を上抜けること）の状態が26日目で、2本の平均線の差は開き続けています。

証券市場は週末で休みです。金曜10月2日は米国株（S&P500）が+0.73%で終わっていて、外部環境から週末へ持ち越された売りの材料はありません。

2. なぜ動いたか：きっかけと、需給のどこが動いたか

図2-1 ビットコインと株・金・原油の相対推移（起点＝100）

図の見方: 同じ起点から何%動いたかで重ねたもの。線の向きが揃っているかを見ます。

• 建玉は97,415BTCで、前日の98,561BTCから1.2%減った。
• 資金調達率から短期金利を引いた上乗せは−0.54ptで、前日の+1.08ptからマイナスへ移った。

土曜日に価格が動かなかったのは、新しいきっかけが来ず、金曜に手仕舞われた先物のロングが積み直されなかったからです。

1. きっかけ：ありません。証券市場は週末で閉まっていて、株・金・原油・金利から新しい材料は来ませんでした。金曜の米雇用統計のあと、10月27〜28日のFOMCで利上げする織り込みは約2割（1週間前は約6割）で、土曜日にこれを動かす出来事は出ていません。この1週間でビットコインはほぼ横ばい、金は大きく下げていて、同じ向きには動いていません（図2-1）。
2. 伝わり方：先物が動かなかったので、価格も動きませんでした。建玉（＝先物の未決済残高。証拠金で張っている人の量）は価格が横ばいのまま小さく減り、新しいロングもショートも積まれていません。資金調達率はプラスを保っていますが、短期金利を引いた上乗せはマイナスになりました。現物も動いていません。アメリカ側だけが高く買われた形は出ておらず（図①-1）、長期保有者も10月2日時点で減り方を前の週より小さくしています（図②-1）。

前日は「米雇用統計を見込んで積まれたロングが、米雇用統計のあとに手仕舞われた」と説明しました。手仕舞いが一時的なものだったなら、土曜日にロングが積み直されて建玉が増え、資金調達率の上乗せも戻るはずです。どちらも起きていないので、前日の説明は今日の数値と合っています。

原油をめぐっては、OPEC+の会合が今日10月4日に開かれます。ホルムズ海峡の再開をめぐる協議にも、この週末に新しい決定は出ていません。どちらも、土曜のビットコインの値動きに効いた形跡はありません。

3. 市場参加者はいまどう見ているか

① アメリカの買い手は手を止めたままで、逃げてはいない

図①-1 Coinbase Premium（アメリカとそれ以外の価格差・直近90日）

図の見方: プラス＝アメリカで買いが強い。太線が1週間平均、細線がその日の値。薄い帯は「いつものブレの範囲」です。

• 1週間平均は−0.04%で、前の週の−0.02%からわずかに下向き。
• 土曜の値は−0.02%で、いつものブレの0.4倍。

アメリカの買い手は、手を止めたままです。Coinbase Premium（＝アメリカとそれ以外の価格差）は1週間平均で小さなマイナスが続いていて、買いに戻った形も、売りに回った形も出ていません。

図①-2 ETFの日ごとの資金の出入り（直近90日）

図の見方: 入ったお金と出たお金の差。上に伸びれば入り超、下に伸びれば出超。

• 10月2日の入り超は、ほぼ全額が1本のファンドに入った分。

ETFの買い手は、金曜の往復に加わっていません。価格が$87,000台まで上げて戻した10月2日も入り超は小さく、資金が大きく入ることも、出ていくこともありませんでした。入り超は続いていますが、9月下旬に日ごとに入っていた額よりずっと小さいままです。

図①-3 Fear & Greed（市場心理の指数・直近90日）

図の見方: 0〜100で、50より上が「強欲」、下が「恐怖」。

• 67の「強欲」。前日の72から5pt下がり、1週間前は74、1か月前は65。

市場の多数は、金曜の往復を怖がっていません。Fear & Greed（＝市場心理の指数）は10月3日の確定値で少し下がりましたが、「強欲」の側にとどまっていて、1か月前とほぼ同じ水準です。

② 長期保有者は利益確定の売りを続けているが、減り方は前の週より小さい

図②-1 長期保有者の保有量の30日変化とSOPR（直近90日）

図の見方: 上段は、長期保有者の保有量が30日でどれだけ増減したか。マイナス＝手放している。下段は長期保有者SOPRで、1より上なら利益で手放した。どちらも1週間平均で読みます。

• 1か月前（9月2日）の−10.5万BTCと比べると半分以下。

長期保有者（＝155日以上保有者）は利益確定の売りを続けていますが、減り方は前の週より小さくなっています。保有量は30日で減り、動いたコインは平均して買値より高く動いています。ビットコイン自身の需給の土台は、前日と変わっていません。

長期保有者のほかに、売りに回りそうな持ち手も見当たりません。長く眠っていたコインが急に動いた記録はなく、マイナーの収入も平年をやや上回る程度（Puell Multiple（＝マイナー収入の平年比）が1週間平均で1.10）で、売りを急ぐ状況ではありません。

③ 先物：ロングは積み直されず、傾きはほぼ消えた

図③-1 資金調達率と建玉（直近30日）

図の見方: 上段は資金調達率（8時間ごと・日本時間）。プラスが続く＝ロングがショートより多い。下段は建玉。

• 資金調達率はプラスが10回連続（約3日）。
• 短期金利を引いた上乗せの直近34日の平均は+1.72pt。

先物の参加者は、上げにも下げにも強い確信を持たずに様子を見ています。金曜に手仕舞ったロングを積み直していないので、上げへの確信は弱まりました。資金調達率は年率+3.45%で、ロングが払う金利は短期金利の3.99%という普通の資金のコストを下回っています。余分に払ってでも上げに賭けたい人は、いなくなりました。一方で、価格が横ばいのまま建玉が小さく減っただけで、ショートは積まれていません。下げを見込む人が増えたわけでもありません。

④ オプション：この先を怖がらず、下げへの備えは目先の2日と10月30日の満期に残る

オプションには2種類あります。コール（＝決めた価格で買う権利）とプット（＝決めた価格で売る権利）で、価格が上がればコールの価値が上がり、価格が下がればプットの価値が上がります。プットは「価格が下がったときの保険」として買われます。オプションを買う人は、その権利と引き換えに権利料（＝オプションを買う人が払う金額）を払います。

図④-1 満期ごとのIV（年率%）

図の見方: IVを満期ごとに並べたもの。点線は実現ボラティリティ。IVが点線より下なら、市場はこの先の値動きを過去の値動きより小さいと見ています。

• IVは全体で34.8。実現ボラティリティ41.3より6.5pt低く、過去1年で下から7%。
• 満期ごとのIVは、10月4日の20.1から10月30日の33.3まで、途中に突出した満期が無い。

オプションの参加者は、この先しばらく大きく動くとは見ていません。IV（＝値動きの幅の予想）は実現ボラティリティ（＝過去の値動きの幅）より低く、この1年でも低い部類です。参加者が予想する値動きの幅は、最近実際に動いた幅より小さいということです。特定の満期（＝権利の期限）だけが高く値付けされていることもなく、値動きが特に大きくなると見ている日付はありません。

図④-2 満期ごとのプットとコールの差

図の見方: 満期ごとに、プットとコールのどちらが高く売れているか。ゼロより上ならコールのほうが高く、下ならプットのほうが高い。

参加者は、10月末のFOMCの手前までは大きく下げるとは見ていませんが、FOMCの結果には下げへの備えを残しています。プットが高く値付けされるのは、下げに備える保険を買いたい人が多いときです。前日はプットが高かった10月16日と23日の満期で、その差が消えました。いまプットが高いのは、週末から月曜までの2つの満期と、10月27〜28日のFOMCをまたぐ10月30日の満期だけです。

図④-3 10月30日満期の持ち高（権利の価格ごと）

図の見方: 青＝コール、橙＝プット。現値より上にコールが、下にプットが積まれるのが普通です。

• 10月30日満期の持ち高は約12.3万BTCと全満期の35%で、コールがプットの2.5倍。
• コールが集まっている価格は$95,000に約2.4万BTC、$90,000に約1.4万BTC。

「価格が上がる」に賭けた人たちは降りておらず、10月末に向けた上げへの期待はまだ残っています。10月30日満期の持ち高は前日とほぼ同じで、コールの大半はいまより高い$90,000と$95,000に積まれています。ただし、その賭けが報われるには、FOMCを越えて10月30日までに$90,000を超える必要があり、いまの価格から6%あまりの上げが要ります。

4. 価格に影響しうる直近のイベント

今朝の時点でプットが高く値付けされているのは、週末をまたぐ10月4日・5日の満期と、10月27〜28日のFOMCをまたぐ10月30日の満期です。米9月のISM非製造業と9月のFOMCの議事録をまたぐ10月6日〜9日の満期、米9月のCPIをまたぐ10月16日の満期は、コールのほうが高く値付けされています。

まとめ：土曜日の動きは何だったか

土曜日は、新しいきっかけが来ず、金曜に手仕舞われた先物のロングも積み直されなかったので、価格が約$84,700のまま動かなかった日でした。アメリカの買い手は手を止めたまま、長期保有者の利益確定の売りも減り方が小さいままで、ビットコイン自身の需給の土台は変わっていません。先物ではロングへの傾きが消え、オプションでは下げへの備えが10月末の満期にだけ残っています。参加者は近いうちに崩れるとは見ていませんが、次に大きく動く材料の10月末のFOMCまでは、賭けを大きくしないでいます。

（数値は10月4日7時5分（日本時間）までのデータに基づきます。価格・先物・オプションはその時点の値、市場心理は10月3日の確定値、オンチェーン（＝ブロックチェーン上の記録）は10月2日時点、ETF資金フローは10月2日分までです。証券市場の終値は10月2日時点で、週末のため更新がありません。FOMCの織り込みは10月2日のFF金利先物の終値から計算したものです。オンチェーンの長期保有者の数値には、ETFや取引所が預かっている分も含まれます。オプションはDeribit（BTCオプションの大半を占める取引所）の全銘柄です。）

本稿は情報提供を目的としたものであり、投資助言ではありません。将来の価格動向を保証・示唆するものではなく、投資判断は各自の責任において行ってください。